Zeitraum: 01.03.2018 - 31.03.2018

Die im März zu verzeichnende erhöhte Volatilität an den Finanzmärkten und die Unsicherheit der Anleger spiegelten sich am Unternehmensanleihemarkt in steigenden Risikoprämien (Asset Swap Spreads) wider. Auf Indexebene (ICE BofA Merrill Lynch Euro Corporate-Index, ER00) zogen die Risikoprämien (Spreads) von 39 auf 53 Basispunkte an. Die Spreadausweitung vollzog sich über alle Untersektoren hinweg. Leichte Verluste verbuchte auch das hochverzinsliche Segment (High Yield, ICE BofA Merrill Lynch HEAG-Index). Die Spreadausweitung dort lag bei etwas mehr als 20 Basispunkten. Belastend wirkte auch der Primärmarkt. Zeitweise führte ein hohes Angebot an neuen Unternehmensanleihen bei gleichzeitig steigender Risikoaversion zu einem Abverkauf. Unterstützend wirkten hingegen fundamentale Faktoren wie ein stabiles globales Wachstumsumfeld und die derzeit moderate Inflationsentwicklung. Die Europäische Zentralbank (EZB) verminderte zudem im Vergleich zu den Staatsanleihen das Ankaufvolumen an Unternehmenspapieren nur moderat. Der Fonds konnte sich im März nicht dem von Unsicherheit geprägten Marktumfeld entziehen, was zu einer leicht negativen Wertentwicklung führte. Vor allem hat sich im Berichtsmonat die höhere Gewichtung von Nachrangpapieren, die auf Gesamtmarktebene mit einem leichten Minus aus dem Handelsmonat gingen, belastend ausgewirkt. Am Primärmarkt, der zahlreiche Neuemissionen zu verkraften hatte, nahmen wir an einigen ausgesuchten Platzierungen teil. Wir zeichneten Papiere der AXA, Richemond, Renault, Chubb, Prologis, Goldman Sachs, Crédit Agricole und Gecina. Vor allem AXA und Richemond konnten sich sehr erfreulich entwickeln. Zum Teil haben wir die Papiere unter der Mitnahme von Gewinnen wieder veräußert. Weitere Dispositionen umfassten den Verkauf einer Anleihe von General Electric, die aufgrund eines höheren Renditeaufschlags in einen Credit Default Swap (CDS) des Emittenten ersetzt wurde. Zudem wurden die in US-Dollar und Britischem Pfund gehaltenen Anleihebestände aufgrund steigender Kosten für die Devisenabsicherung reduziert. Wir erwarten für die kommenden Wochen eine Beruhigung am Unternehmensanleihemarkt, die fundamentale Lage stellt sich positiv dar.