Zeitraum: 01.10.2018 - 31.10.2018

Der starke Abverkauf an den Aktienbörsen belastete im Oktober die mit Risiko behafteten Anlageklassen und damit auch den Markt für Unternehmensanleihen. Die getrübte Stimmung spiegelte sich auf Gesamtmarktebene (ICE BofA Merrill Lynch Euro Corporate-Index, ER00) aber nur mit einem leichten Minus von 0,2 Prozent wider. Die Unsicherheit drückte sich vor allem in anziehenden Risikoprämien (Spreads) aus, die sich um sieben auf 76 Basispunkte ausweiteten. Italienische Unternehmenspapiere reagierten mit nur leichten Verlusten auf den Budgetkonflikt mit der EU-Kommission. Die Anleihen wurden bereits in jüngster Vergangenheit abverkauft, somit war der Druck hinsichtlich weiterer Anpassungen nur gering. Hybridpapiere beziehungsweise nachrangige Finanzanleihen sowie High Yield-Titel gaben etwas deutlicher ab und verzeichneten größere Spreadausweitungen. Am Primärmarkt war die Neuemissionstätigkeit angesichts der Quartalsberichtssaison und des schwachen Marktumfeldes gering. Vor dem Hintergrund der am Markt vorherrschenden Unsicherheiten reduzierte das Management im Berichtsmonat die Kreditrisiken ein wenig. In erster Linie wurden hierbei Absicherungspositionen auf Indexebene (iTraxx Main) erworben. Darüber hinaus bauten wir Anleihebestände mit höheren Kreditrisiken von Firmen wie Ford und Banco Santander ab. Am Primärmarkt hatten wir die Zeichnungsaufträge für verschiedene Neuemissionen streng limitiert. Daher kamen wir im Berichtsmonat nur bei einigen Platzierungen zum Zuge. Es wurden dabei Titel von Prologis, EdP, Commerzbank und Zürich Versicherungen ins Portfolio aufgenommen. Die Schwäche in den Nachrangbereichen wie CoCos und Corporate Hybrid Bonds belasteten die Wertentwicklung des Fonds. Andererseits konnte das Portfolio davon profitieren, dass es keine Anleihen der Unternehmen Dia und General Electric enthielt. Aufgrund schlechter Fundamentaldaten hatten sich die Risikoprämien beider Unternehmen im Berichtsmonat deutlich ausgeweitet. Wir gehen vorerst von einer Seitwärtsbewegung der Risikoprämien am Unternehmensanleihemarkt aus und behalten die neutrale Portfolioausrichtung bei.