Zeitraum: 01.08.2018 - 31.08.2018

Europäische Unternehmensanleihen haben sich im August per Saldo kaum verändert und verzeichneten auf Indexebene (ICE BofA Merrill Lynch Euro Corporate-Index, ER00) einen geringen Wertzuwachs von 0,03 Prozent. Das rege Neuemissionsgeschäft führte zum Monatsende zu Angebotsdruck und belastete in der Folge auch die Preise des gesamten Marktes für Unternehmenspapiere. Nach einem freundlichen Start in den Monat brachen auf der volkswirtschaftlichen Ebene die bekannten Risikofaktoren wieder durch: Die Entwicklung in Argentinien und der Türkei belastete das Risikosentiment ebenso wie schwächere Staatsanleihemärkte in Italien. Hybridanleihen aus der Industrie und Nachrangpapiere aus dem Finanzsektor (ICE BofA Merrill Lynch ENSU- und EBSU-Index) verloren im August auf Indexebene 0,8 respektive 0,5 Prozent. Das hochverzinsliche Segment (High Yield) handelte nahezu unverändert, der HEAG-Index gewann 0,03 Prozent hinzu. Im Umfeld geringerer Renditen von Bundesanleihen und gestiegener Renditeaufschläge von Euro-Unternehmenspapieren war die Wertentwicklung des Fonds seitwärts gerichtet. Wir haben die Kreditrisiken im Berichtsmonat nochmals leicht reduziert. Die Zinssensitivität (Duration) blieb hingegen nahezu konstant. Ab Mitte August kam zwar der Neuemissionsmarkt wieder in Gang. Für den Fonds haben wir aber nur sehr selektiv Anleihen gezeichnet. Wir erwarben im Zuge dessen Papiere der belgischen Euroclear, der Mbank aus Polen, der spanischen Santander sowie der deutschen Commerzbank. Weiterhin wurden neue Optionsstrategien zur Prämienvereinnahmung aufgesetzt. Angesichts der weltweit gestiegenen Risiken - wie den Krisen in einigen Schwellenländern, dem weiter nicht gelösten Handelskonflikt der USA mit vielen Ländern, insbesondere China, und der bevorstehenden Budgetverhandlungen in Italien - werden wir zunächst die defensivere Positionierung des Fonds beibehalten. Auch die anrollende Welle von Neuemissionen (die oft zu höheren Renditeaufschlägen platziert werden), bei gleichzeitig bevorstehenden rückläufigen Ankäufen der Europäischen Zentralbank, sollte den Markt belasten. Wir erwarten aber nur eine moderate Ausweitung der Risikoaufschläge für Unternehmensanleihen.