Zeitraum: 01.09.2019 - 30.09.2019

EZB beschließt neue Anleihekäufe

Zu Monatsbeginn markierten Euro-Geldmarktpapiere renditeseitig vielfach Rekordtiefstände und setzten den Trend aus den Vormonaten zunächst noch fort. Doch schon kurze Zeit später kamen erste Zweifel auf, ob sich die hohen Erwartungen an die Geldpolitik denn überhaupt erfüllen lassen. Schließlich waren schließlich gleich mehrere Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank (EZB) eingepreist. Darüber hinaus äußerten sich einige Notenbankmitglieder gegenüber der lockeren Geldpolitik zunehmend verhalten. In diesem Umfeld kam es zu einer Korrekturbewegung mit wieder steigenden Renditen. Zur Monatsmitte erfüllte die EZB dann letztlich aber doch die Erwartungen der Marktteilnehmer. Diese senkte den Einlagenzins auf -0,5 Prozent ab und beschloss ab November ein erneutes Ankaufprogramm. Zwar wollen die Währungshüter Papiere im Gegenwert von monatlich nur 20 statt der zunächst erwarteten 30 Milliarden Euro erwerben. Dafür wurden die Käufe jedoch zeitlich nicht befristet. Um die negativen Effekte für Banken etwas abzumildern, wurde zugleich ein Staffelzinssystem (tearing) vorgestellt. Die Ertragslage der Banken wird von den negativen Sätzen stark belastet. Es fällt schwer, sich vor diesem Hintergrund noch weitere Leitzinssenkungen vorzustellen. 

Das Umfeld mit negativen Renditen wird uns also noch lange Zeit erhalten bleiben. Allerdings dürfte die EZB geldpolitisch bald an ihre Grenzen stoßen. Zudem hat sich gezeigt, dass der Rat hinsichtlich der Gestaltung der geldpolitischen Maßnahmen sehr uneins ist. Anleger waren zum Monatsende dennoch wieder zu Käufen bereit. T-Bills aus Italien waren seitens der Anleger weiterhin gut nachgefragt. Trotz vieler platzierter Neuemissionen blieb der Markt im September recht stabil. Es wurden nur wenige neue variabel verzinsliche Papiere emittiert. Der 3-Monats-EURIBOR zeigte sich im September vergleichsweise volatil und stieg im Vorfeld der EZB-Sitzung zunächst um vier auf minus 39 Basispunkte an. Ende September lag dieser dann wieder bei minus 42 Basispunkten.